秋天小说

第6 换个角度看资产企业价值如何创造（第3页）

在2020年12月31日，格力电器母公司的负债和股东权益约为2396亿元。

我在上一节已经讲过，企业的负债和股东权益的结构还可以这样去考察：股东的权益既可以通过股东入资来实现，也可以通过积累利润来实现；债权人的权益既可以是银行、各种金融机构通过借钱让企业获得，也可以通过业务关系向企业赊销产品或者提供预付款等来获得。

根据这样的结构划分，我们可以把资产负债表中负债和股东权益的结构重新划分为四类：由于企业各种筹资活动所形成的有息负债或金融性负债（主要包括短期借款、交易性金融负债、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债等）；由于企业各种经营活动所形成的经营性负债（主要包括应付票据、应付账款、预收款项、合同负债、应付职工薪酬、应交税费、其他应付款、其他流动负债等）；由于股东入资所形成的股东资本（主要包括股本和资本公积）；由企业利润积累所形成的留存收益（主要包括盈余公积和未分配利润）。

我们看一下格力电器母公司2020年12月31日的相关数据：

①企业的股东入资约为62亿元（股本加资本公积）；

②留存收益约为720亿元（盈余公积加未分配利润）；

③有息负债（金融性负债）约为160亿元（短期借款加长期借款）；

④经营性负债约为1418亿元（应付票据、应付账款、预收款项、合同负债、应付职工薪酬、应交税费、其他应付款、其他流动负债等之和）。

看了这些数据，你就会理解董明珠了。

支撑格力电器发展的动力组合中，股东入资微不足道，只有极少的62亿元；有息负债也不多，约为160亿元（实际上，从企业资金需求角度来看，这大约160亿元的借款也不应该发生：企业账上大量的钱长期存在那里且没有进行有效利用，可见企业根本不缺钱）。

支持企业发展的两大根本动力有两个：一个是与企业业务和市场竞争力直接相关的经营性负债；另一个是在名义上虽然归属于股东权益但实际上是企业管理者和经营者努力赚得的留存收益！

我们还可以把企业的经营性负债和留存收益理解为企业的自我“造血”能力，即开拓业务、扩大市场并产生利润的能力；而企业的金融性负债和股东入资可以被理解为企业的“输血”状况。

结论出来了：支撑格力电器母公司的资产的四大动力里面，股东入资和债权人的借款都是微不足道的，真正支撑起这个企业的是企业的管理者和经营者，即企业靠自己的“造血能力”而不是“输血能力”在往前发展。

从价值创造的角度来看待负债和股东权益，我们就对企业靠什么发展有了新的认识：

有的企业靠股东的“输血”活着；有的企业靠金融机构的贷款活着；有的企业靠自身业务和累积利润活着；有的企业靠综合整合各方资源活着。

靠自身业务和累积利润活着的企业，大概率是在进行价值创造。而处于稳定发展阶段还靠“输血”活着的企业，大概率是价值创造能力不强的企业。

前面我们讨论的格力电器和美的集团都是比较好的公司。下面我们再看一个没那么好的公司的情况。

秋林集团的资产负债表如下（货币单位：人民币元。资料来源：秋林集团2020年年度财务报告）：

从价值创造角度对秋林集团资产负债表进行考察，我们现在用合并报表的数据来分析，从分析方法的角度来看是一样的。

与母公司分析不一样的是，合并报表展示的是包括母公司和子公司在内的整个集团的资源情况。

秋林集团合并资产的总规模是10。76亿元。其中，货币资金是4。15亿元，这意味着企业从事经营与投资活动的资产加在一起为6。61亿元。

在剩余的6。61亿元中，企业的投资资产只有两项—发放贷款及垫款和其他权益工具投资，两者合在一起为0。11亿元。

与经营活动有关的资产如应收账款、预付款项、存货、固定资产和无形资产等较为齐备，意味着企业的经营资产的整个系统还在运转。

资产整体显示企业聚焦于经营活动，无其他规模较大、风险较高的投资活动。

从负债和股东权益的情况来看，企业的负债达到了32。84亿元，股东权益为﹣22。07亿元，企业整体已经出现了资不抵债（资产小于负债）的情况：

①就债务的结构来看，企业的各种有息负债（包括短期借款、应付利息、一年内到期的非流动负债、应付债券等）已经达到了23。38亿元，这已经远远高于企业的全部资产了。

②企业的经营性负债（包括应付票据、应付账款、合同负债、应付职工薪酬、应交税费、其他应付款等）的规模为6。13亿元。

③股东入资（包括股本和资本公积）约为21。18亿元。

④留存收益（包括盈余公积和未分配利润）约为﹣43。33亿元。

根据这样的负债和股东权益的结构，我们了解了这个企业的整体状况：

截至2020年12月31日，从秋林集团沉淀下来的资产中可以看出，该企业还是有一定的经营活动能力的。但如果结合资产负债表中负债和股东权益的结构，我们对企业曾经的发展就有了另外的认识：企业过去一段时间曾经出现了巨额亏损，这种亏损，不仅把股东入资全部亏掉，还把债权人（主要是借钱给企业的金融机构和债券的持有者）的钱亏掉了很多。

有两个项目需要特别注意，一个是企业的应付利息，年末比年初增长了很多；另一个是一年内到期的非流动负债，年末与年初金额一样，说明企业已经出现了清偿债务的困难。

看得出来，秋林集团之所以截至2020年12月31日还在经营，主要是因为债权人还没有强制要求企业进入破产清算程序。

这样的公司，可能有一定的通过经营活动进行价值创造的能力。但由于历史积累下来的包袱过于沉重，秋林集团累积了大量的亏损，企业未来在整体上按照现在的资产惯性进行价值创造的前景非常黯淡。

在本节，我向读者讲解了在现有资产负债表的结构中，如何对资产、负债和股东权益进行适当的分类调整，并对企业资产负债表所揭示出来的企业价值创造信息进行讨论。按照本节所讨论的思路和方法，你会迅速对一家企业在干什么、能干什么做出判断。